Die Kapitalstruktur von Private-Equity-Buyouts
Eine Untersuchung der Determinanten von Buyout-Kapitalstrukturen
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In dieser Arbeit werden die Determinanten der Kapitalstruktur von Private-Equity-Übernahmen untersucht. Während unternehmensspezifische Merkmale, gemessen an konventionellen Determinanten der Kapitalstruktur und Proxies für isolierte Kapitalstrukturtheorien, einen sehr großen Einfluss auf die Kapitalstruktur des Unternehmens vor der Übernahme haben, verschwindet dieser Einfluss weitgehend, nachdem das Unternehmen aufgekauft wurde. Dieses Ergebnis ist sehr merkwürdig, insbesondere wenn man es mit der Theorie des freien Cashflows von Jensen (1986) in Verbindung bringt, von der man annimmt,...
In dieser Arbeit werden die Determinanten der Kapitalstruktur von Private-Equity-Übernahmen untersucht. Während unternehmensspezifische Merkmale, gemessen an konventionellen Determinanten der Kapitalstruktur und Proxies für isolierte Kapitalstrukturtheorien, einen sehr großen Einfluss auf die Kapitalstruktur des Unternehmens vor der Übernahme haben, verschwindet dieser Einfluss weitgehend, nachdem das Unternehmen aufgekauft wurde. Dieses Ergebnis ist sehr merkwürdig, insbesondere wenn man es mit der Theorie des freien Cashflows von Jensen (1986) in Verbindung bringt, von der man annimmt, dass sie für Übernahmen besonders gültig ist. Neben den unternehmensspezifischen Merkmalen werden auch die Auswirkungen der Marktmerkmale zum Zeitpunkt der Ankündigung der Übernahme berücksichtigt. Während kein Zusammenhang zwischen den Marktmerkmalen und der Kapitalstruktur nach der Übernahme festgestellt werden konnte, bietet das Markt-Timing eine gewisse Erklärung für den zusätzlichen Leverage. Obwohl nur mäßige Einflüsse von Unternehmens- und Marktmerkmalen festgestellt werden, zeigen die Ergebnisse, dass ein großer Teil der Verschuldung ohne Berücksichtigung von Unternehmens- oder Marktmerkmalen hinzugefügt wird, was darauf hindeutet, dass keine bestehende Kapitalstrukturtheorie die großen Beträge der zusätzlichen Verschuldung bei Private-Equity-Übernahmen vollständig erklären kann.
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