Gerd Kommer
Herleitung und Umsetzung eines passiven Investmentansatzes für Privatanleger in Deutschland
Langfristig anlegen auf wissenschaftlicher Basis
Gerd Kommer
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Die Situation ist so bekannt wie dringlich: Staatliche Rentensysteme können in Zukunft nur noch eine Basisversorgung leisten. Die Bürger müssen daher privat vorsorgen und Vermögen für das Alter bilden. Doch Finanzindustrie und Anleger scheitern meist an dieser Aufgabe. Gerd Kommer identifiziert die Gründe für die Investmentmisere, die sowohl auf der Angebotsseite (Finanzbranche) als auch auf der Nachfrageseite (Privatanleger) liegen. Die Anleger haben häufig ein unzureichendes Verständnis vom theoretischen und empirischen Risiko-Rendite-Zusammenhang und begehen viele unnötige Fehler bei ihren…mehr
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Die Situation ist so bekannt wie dringlich: Staatliche Rentensysteme können in Zukunft nur noch eine Basisversorgung leisten. Die Bürger müssen daher privat vorsorgen und Vermögen für das Alter bilden. Doch Finanzindustrie und Anleger scheitern meist an dieser Aufgabe.
Gerd Kommer identifiziert die Gründe für die Investmentmisere, die sowohl auf der Angebotsseite (Finanzbranche) als auch auf der Nachfrageseite (Privatanleger) liegen. Die Anleger haben häufig ein unzureichendes Verständnis vom theoretischen und empirischen Risiko-Rendite-Zusammenhang und begehen viele unnötige Fehler bei ihren Anlageentscheidungen. Die Finanzbranche beutet diese Irrtümer zu ihren Gunsten aus.
Auf Basis dieser Analyse entwickelt Gerd Kommer einen wissenschaftlich basierten Investmentansatz für Privatanleger. Seine Alternative genügt den zahlreichen einschränkenden Bedingungen, die für Privatanleger - anders als für institutionelle Investoren - gelten. Die finanzökonomische Forschung vernachlässigt diese Einschränkungen bisher und gelangt damit oft zu theoretisch interessanten aber für die private Anlegerpraxis wenig relevanten Ergebnissen und Angeboten. Mit Gerd Kommers Investmentansatz können Privatanleger auch in ökonomisch unsicheren Zeiten beruhigt fürs Alter vorsorgen.
"Ich freue mich, dass Gerd Kommer mit dieser Arbeit einen in vergleichbarer Tiefe und Spannbreite im deutschsprachigen Raum bisher fehlenden Beitrag zur Herleitung und Umsetzung eines passiven, rein rationalen, prognosefreien Anlageansatzes für die langfristige Vermögensbildung von Privatanlegern geleistet hat." - Prof. Dr. Dr. Helge Peukert, Universität Erfurt
"Kommer legt dar, wie ein Privatanleger mit hoher Wahrscheinlichkeit eine bessere Performance erzielt als mit konventionellen Methoden des aktiven Managements. Die identifizierten Wirkungszusammenhänge gelten gleichermaßen in normalen wie in krisenhaften Kapitalmarktsituationen. Das Wissen, auch auf Ausnahmesituationen an den Kapitalmärkten bestmöglich vorbereitet zu sein, sollte dem Anleger ein Gefühl der Sicherheit geben, das mit keinem anderen mir bekannten Ansatz erzielbar wäre." - Prof. Dr. Olaf Gierhake, Institut für Vermögensschutz, Rapperswil bei Zürich
Gerd Kommer identifiziert die Gründe für die Investmentmisere, die sowohl auf der Angebotsseite (Finanzbranche) als auch auf der Nachfrageseite (Privatanleger) liegen. Die Anleger haben häufig ein unzureichendes Verständnis vom theoretischen und empirischen Risiko-Rendite-Zusammenhang und begehen viele unnötige Fehler bei ihren Anlageentscheidungen. Die Finanzbranche beutet diese Irrtümer zu ihren Gunsten aus.
Auf Basis dieser Analyse entwickelt Gerd Kommer einen wissenschaftlich basierten Investmentansatz für Privatanleger. Seine Alternative genügt den zahlreichen einschränkenden Bedingungen, die für Privatanleger - anders als für institutionelle Investoren - gelten. Die finanzökonomische Forschung vernachlässigt diese Einschränkungen bisher und gelangt damit oft zu theoretisch interessanten aber für die private Anlegerpraxis wenig relevanten Ergebnissen und Angeboten. Mit Gerd Kommers Investmentansatz können Privatanleger auch in ökonomisch unsicheren Zeiten beruhigt fürs Alter vorsorgen.
"Ich freue mich, dass Gerd Kommer mit dieser Arbeit einen in vergleichbarer Tiefe und Spannbreite im deutschsprachigen Raum bisher fehlenden Beitrag zur Herleitung und Umsetzung eines passiven, rein rationalen, prognosefreien Anlageansatzes für die langfristige Vermögensbildung von Privatanlegern geleistet hat." - Prof. Dr. Dr. Helge Peukert, Universität Erfurt
"Kommer legt dar, wie ein Privatanleger mit hoher Wahrscheinlichkeit eine bessere Performance erzielt als mit konventionellen Methoden des aktiven Managements. Die identifizierten Wirkungszusammenhänge gelten gleichermaßen in normalen wie in krisenhaften Kapitalmarktsituationen. Das Wissen, auch auf Ausnahmesituationen an den Kapitalmärkten bestmöglich vorbereitet zu sein, sollte dem Anleger ein Gefühl der Sicherheit geben, das mit keinem anderen mir bekannten Ansatz erzielbar wäre." - Prof. Dr. Olaf Gierhake, Institut für Vermögensschutz, Rapperswil bei Zürich
Produktdetails
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- Verlag: Campus Verlag
- Artikelnr. des Verlages: 39703
- Seitenzahl: 368
- Erscheinungstermin: 10. August 2012
- Deutsch
- Abmessung: 228mm x 152mm
- Gewicht: 531g
- ISBN-13: 9783593397030
- ISBN-10: 359339703X
- Artikelnr.: 35317022
- Verlag: Campus Verlag
- Artikelnr. des Verlages: 39703
- Seitenzahl: 368
- Erscheinungstermin: 10. August 2012
- Deutsch
- Abmessung: 228mm x 152mm
- Gewicht: 531g
- ISBN-13: 9783593397030
- ISBN-10: 359339703X
- Artikelnr.: 35317022
Dr. Gerd Kommer ist Gründer und Geschäftsführer zweier Vermögensverwaltungsunternehmen mit Sitz in München, die Gerd Kommer Invest GmbH und Gerd Kommer Capital GmbH. Er hat Betriebswirtschaftslehre, Steuerrecht, Politikwissenschaft sowie Germanistik studiert und ist Autor mehrerer Bestseller zum Investieren in Kapitalmarktanlagen und in Immobilien.
InhaltVorwort von Apl. Prof. Dr. Dr. Helge Peukert 9Vorwort von Prof. Dr. Olaf Gierhake 11Einleitung 131.Empirische Investment-Performance von Privatanlegern 171.1Kollektive Investmentvehikel 171.1.1Aktienfonds 171.1.2Rentenfonds 311.1.3Hedgefonds 341.1.4Private-Equity-Fonds 391.1.5Anlegerrenditen versus Fondsrenditen (Fund-Flows-Studien) 411.2Einzelanleger (Kapitalmarktanlagen) 461.3"Abgeleitete" Investmentprodukte 501.4Eigenheiminvestments 541.5Der Einfluss von Finanzberatung auf Anlegerrenditen641.6Existiert erfolgreiches aktives Fondsmanagement? Eine Fallstudie 682.Die wichtigsten Fehlerfelder im Investitionsverhalten von Privatanlegern 712.1Verständnisfehler 712.1.1Rendite als Risikokompensation 712.1.2Equilibrium Accounting und kollektives Marktteilnehmerverhalten 732.1.3Asset-Preisveränderungen und Renditeerwartungen 752.1.4"Gute Unternehmen" versus "gute Aktien" 782.1.5"Zukunftsbranchen" und "Wachstumsländer" 812.1.6Inflationsrisiko bei Aktien und Anleihen 852.2Verhaltensfehler 912.2.1Referenzrahmenrisiko 912.2.2Recency Bias, "This Time is Different"-Irrtum, Overconfidence 932.2.3Nutzung von Renditeprognosen 1002.2.4Nutzung von Fonds-Ratings 1092.2.5Nutzung von Downside Hedging 1132.2.6Nutzung von Private Banking 1202.3Verständnisfehler hinsichtlich passiven Investierens 1232.3.1Passives Investieren in "ineffizienten" Märkten 1232.3.2Passives Investieren in Markteinbrüchen 1253.Die Sachlogik passiven Investierens 1283.1Theoretische Argumente 1293.1.1Die "Arithmetik des aktiven Investierens" 1293.1.2Thorleys "Drop-out"-Argument 1333.1.3Die Informationseffizienz der Wertpapiermärkte 1353.1.4Das Principal-Agent-Argument 1423.2Empirische Argumente 1453.2.1Das Asset-Allokations-Argument 1453.2.2Das Berk/Green-Arbitrage-Argument 1473.2.3Das Behavioural-Finance-Argument 1503.2.4Das Argument des Pragmatismus und des operativen Risikos 1534.Randbedingungen eines wissenschaftlich basierten Investmentansatzes für Privatanleger 1554.1Asset-Klassen-bezogene Gesichtspunkte 1554.1.1Humankapital 1554.1.2Aktien: Risikofaktoren/Faktorprämien 1594.1.2.1Size Premium (Small-Cap-Effect) 1594.1.2.2Style Premium (Value-Effekt) 1634.1.2.3Emerging Market Premium (Political Risk) 1694.1.2.4Momentum und Return Reversal 1714.1.3Rohstoffe 1774.1.4Immobilien 1854.2Implementationsbezogene Gesichtspunkte 1904.2.1Diversifikationsfehler von Privatanlegern und ihren Beratern 1904.2.2Zeitdiversifikation bei Aktien 1994.2.3Die Bedeutung des "Ein- und Ausstiegszeitpunktes" 2054.2.4Nutzung von Leverage 2084.2.5Investmentkosten und "Kickbacks" 2135.Herleitung und Implementierung eines passiven Investmentansatzes für Privatanleger 2245.1Grundprinzipien und Abgrenzung des Ansatzes 2255.2Asset-Allokation und Portfolio-Strukturierung 2315.2.1Gewichtung der risikobehafteten und risikofreien Portfolioteile 2315.2.2Der risikobehaftete Portfolioteil 2395.2.2.1Die Strukturierung des "Weltportfolios" 2395.2.2.2Die Frage der Währungsabsicherung 2475.2.3Der risikofreie Portfolioteil 2525.2.3.1Die Strukturierung des risikofreien Portfolioteils 2525.2.3.2Die Frage der Währungsabsicherung 2615.3Implementierung und laufende Verwaltung des Portfolios 2625.3.1Investment Policy Statement 2625.3.2Steuern und ihre Auswirkung auf Struktur und Verwaltung des Portfolios 2675.3.3Auswahlkriterien für Bezugsindizes und Anlageprodukte 2755.3.4Wertpapiersparen und Durchschnittskosteneffekt 2825.3.5Rebalancing: Methoden und Ziele 2855.4Sondersituation Aktien-Crash 2935.5"Asset-Class-Investing" versus "Indexing" 2996.Resümee und Ausblick 3027.Literaturverzeichnis 3058.Anhang 3358.1Die Unbestimmbarkeit des Marktanteils von passivem Investieren 3358.2Konstruktionsbedingte Risiken von "Swap-ETFs" und Risiken der Wertpapierleihe 3378.3Ausgewählte Performance-Measurement-Kennzahlen 3438.4Historische Asset-Klassen-Renditen 3488.4.1Historische Performance von vier globalen Asset-Klassen: 1900 bis 2010 3488.4.2Historische Performance von 13 Asset-Klassen und dem "Weltportfolio": 1970 bis 2010 3548.4.3Datenquellen für "Weltportfolio" und riskofreie Anlage 3558.5Annahmen und Datenquellen zu Abschnitt 1.4 (Eigenheimrenditen) 3558.6Rechnerische und statistische Konventionen: 3578.7Definitionen und Terminologie 3598.8Abkürzungsverzeichnis 366
Inhalt Vorwort von Apl. Prof. Dr. Dr. Helge Peukert 9 Vorwort von Prof. Dr. Olaf Gierhake 11 Einleitung 13 1.Empirische Investment-Performance von Privatanlegern 17 1.1Kollektive Investmentvehikel 17 1.1.1Aktienfonds 17 1.1.2Rentenfonds 31 1.1.3Hedgefonds 34 1.1.4Private-Equity-Fonds 39 1.1.5Anlegerrenditen versus Fondsrenditen (Fund-Flows-Studien) 41 1.2Einzelanleger (Kapitalmarktanlagen) 46 1.3"Abgeleitete" Investmentprodukte 50 1.4Eigenheiminvestments 54 1.5Der Einfluss von Finanzberatung auf Anlegerrenditen64 1.6Existiert erfolgreiches aktives Fondsmanagement? Eine Fallstudie 68 2.Die wichtigsten Fehlerfelder im Investitionsverhalten von Privatanlegern 71 2.1Verständnisfehler 71 2.1.1Rendite als Risikokompensation 71 2.1.2Equilibrium Accounting und kollektives Marktteilnehmerverhalten 73 2.1.3Asset-Preisveränderungen und Renditeerwartungen 75 2.1.4"Gute Unternehmen" versus "gute Aktien" 78 2.1.5"Zukunftsbranchen" und "Wachstumsländer" 81 2.1.6Inflationsrisiko bei Aktien und Anleihen 85 2.2Verhaltensfehler 91 2.2.1Referenzrahmenrisiko 91 2.2.2Recency Bias, "This Time is Different"-Irrtum, Overconfidence 93 2.2.3Nutzung von Renditeprognosen 100 2.2.4Nutzung von Fonds-Ratings 109 2.2.5Nutzung von Downside Hedging 113 2.2.6Nutzung von Private Banking 120 2.3Verständnisfehler hinsichtlich passiven Investierens 123 2.3.1Passives Investieren in "ineffizienten" Märkten 123 2.3.2Passives Investieren in Markteinbrüchen 125 3.Die Sachlogik passiven Investierens 128 3.1Theoretische Argumente 129 3.1.1Die "Arithmetik des aktiven Investierens" 129 3.1.2Thorleys "Drop-out"-Argument 133 3.1.3Die Informationseffizienz der Wertpapiermärkte 135 3.1.4Das Principal-Agent-Argument 142 3.2Empirische Argumente 145 3.2.1Das Asset-Allokations-Argument 145 3.2.2Das Berk/Green-Arbitrage-Argument 147 3.2.3Das Behavioural-Finance-Argument 150 3.2.4Das Argument des Pragmatismus und des operativen Risikos 153 4.Randbedingungen eines wissenschaftlich basierten Investmentansatzes für Privatanleger 155 4.1Asset-Klassen-bezogene Gesichtspunkte 155 4.1.1Humankapital 155 4.1.2Aktien: Risikofaktoren/Faktorprämien 159 4.1.2.1Size Premium (Small-Cap-Effect) 159 4.1.2.2Style Premium (Value-Effekt) 163 4.1.2.3Emerging Market Premium (Political Risk) 169 4.1.2.4Momentum und Return Reversal 171 4.1.3Rohstoffe 177 4.1.4Immobilien 185 4.2Implementationsbezogene Gesichtspunkte 190 4.2.1Diversifikationsfehler von Privatanlegern und ihren Beratern 190 4.2.2Zeitdiversifikation bei Aktien 199 4.2.3Die Bedeutung des "Ein- und Ausstiegszeitpunktes" 205 4.2.4Nutzung von Leverage 208 4.2.5Investmentkosten und "Kickbacks" 213 5.Herleitung und Implementierung eines passiven Investmentansatzes für Privatanleger 224 5.1Grundprinzipien und Abgrenzung des Ansatzes 225 5.2Asset-Allokation und Portfolio-Strukturierung 231 5.2.1Gewichtung der risikobehafteten und risikofreien Portfolioteile 231 5.2.2Der risikobehaftete Portfolioteil 239 5.2.2.1Die Strukturierung des "Weltportfolios" 239 5.2.2.2Die Frage der Währungsabsicherung 247 5.2.3Der risikofreie Portfolioteil 252 5.2.3.1Die Strukturierung des risikofreien Portfolioteils 252 5.2.3.2Die Frage der Währungsabsicherung 261 5.3Implementierung und laufende Verwaltung des Portfolios 262 5.3.1Investment Policy Statement 262 5.3.2Steuern und ihre Auswirkung auf Struktur und Verwaltung des Portfolios 267 5.3.3Auswahlkriterien für Bezugsindizes und Anlageprodukte 275 5.3.4Wertpapiersparen und Durchschnittskosteneffekt 282 5.3.5Rebalancing: Methoden und Ziele 285 5.4Sondersituation Aktien-Crash 293 5.5"Asset-Class-Investing" versus "Indexing" 299 6.Resümee und Ausblick 302 7.Literaturverzeichnis 305 8.Anhang 335 8.
InhaltVorwort von Apl. Prof. Dr. Dr. Helge Peukert 9Vorwort von Prof. Dr. Olaf Gierhake 11Einleitung 131.Empirische Investment-Performance von Privatanlegern 171.1Kollektive Investmentvehikel 171.1.1Aktienfonds 171.1.2Rentenfonds 311.1.3Hedgefonds 341.1.4Private-Equity-Fonds 391.1.5Anlegerrenditen versus Fondsrenditen (Fund-Flows-Studien) 411.2Einzelanleger (Kapitalmarktanlagen) 461.3"Abgeleitete" Investmentprodukte 501.4Eigenheiminvestments 541.5Der Einfluss von Finanzberatung auf Anlegerrenditen641.6Existiert erfolgreiches aktives Fondsmanagement? Eine Fallstudie 682.Die wichtigsten Fehlerfelder im Investitionsverhalten von Privatanlegern 712.1Verständnisfehler 712.1.1Rendite als Risikokompensation 712.1.2Equilibrium Accounting und kollektives Marktteilnehmerverhalten 732.1.3Asset-Preisveränderungen und Renditeerwartungen 752.1.4"Gute Unternehmen" versus "gute Aktien" 782.1.5"Zukunftsbranchen" und "Wachstumsländer" 812.1.6Inflationsrisiko bei Aktien und Anleihen 852.2Verhaltensfehler 912.2.1Referenzrahmenrisiko 912.2.2Recency Bias, "This Time is Different"-Irrtum, Overconfidence 932.2.3Nutzung von Renditeprognosen 1002.2.4Nutzung von Fonds-Ratings 1092.2.5Nutzung von Downside Hedging 1132.2.6Nutzung von Private Banking 1202.3Verständnisfehler hinsichtlich passiven Investierens 1232.3.1Passives Investieren in "ineffizienten" Märkten 1232.3.2Passives Investieren in Markteinbrüchen 1253.Die Sachlogik passiven Investierens 1283.1Theoretische Argumente 1293.1.1Die "Arithmetik des aktiven Investierens" 1293.1.2Thorleys "Drop-out"-Argument 1333.1.3Die Informationseffizienz der Wertpapiermärkte 1353.1.4Das Principal-Agent-Argument 1423.2Empirische Argumente 1453.2.1Das Asset-Allokations-Argument 1453.2.2Das Berk/Green-Arbitrage-Argument 1473.2.3Das Behavioural-Finance-Argument 1503.2.4Das Argument des Pragmatismus und des operativen Risikos 1534.Randbedingungen eines wissenschaftlich basierten Investmentansatzes für Privatanleger 1554.1Asset-Klassen-bezogene Gesichtspunkte 1554.1.1Humankapital 1554.1.2Aktien: Risikofaktoren/Faktorprämien 1594.1.2.1Size Premium (Small-Cap-Effect) 1594.1.2.2Style Premium (Value-Effekt) 1634.1.2.3Emerging Market Premium (Political Risk) 1694.1.2.4Momentum und Return Reversal 1714.1.3Rohstoffe 1774.1.4Immobilien 1854.2Implementationsbezogene Gesichtspunkte 1904.2.1Diversifikationsfehler von Privatanlegern und ihren Beratern 1904.2.2Zeitdiversifikation bei Aktien 1994.2.3Die Bedeutung des "Ein- und Ausstiegszeitpunktes" 2054.2.4Nutzung von Leverage 2084.2.5Investmentkosten und "Kickbacks" 2135.Herleitung und Implementierung eines passiven Investmentansatzes für Privatanleger 2245.1Grundprinzipien und Abgrenzung des Ansatzes 2255.2Asset-Allokation und Portfolio-Strukturierung 2315.2.1Gewichtung der risikobehafteten und risikofreien Portfolioteile 2315.2.2Der risikobehaftete Portfolioteil 2395.2.2.1Die Strukturierung des "Weltportfolios" 2395.2.2.2Die Frage der Währungsabsicherung 2475.2.3Der risikofreie Portfolioteil 2525.2.3.1Die Strukturierung des risikofreien Portfolioteils 2525.2.3.2Die Frage der Währungsabsicherung 2615.3Implementierung und laufende Verwaltung des Portfolios 2625.3.1Investment Policy Statement 2625.3.2Steuern und ihre Auswirkung auf Struktur und Verwaltung des Portfolios 2675.3.3Auswahlkriterien für Bezugsindizes und Anlageprodukte 2755.3.4Wertpapiersparen und Durchschnittskosteneffekt 2825.3.5Rebalancing: Methoden und Ziele 2855.4Sondersituation Aktien-Crash 2935.5"Asset-Class-Investing" versus "Indexing" 2996.Resümee und Ausblick 3027.Literaturverzeichnis 3058.Anhang 3358.1Die Unbestimmbarkeit des Marktanteils von passivem Investieren 3358.2Konstruktionsbedingte Risiken von "Swap-ETFs" und Risiken der Wertpapierleihe 3378.3Ausgewählte Performance-Measurement-Kennzahlen 3438.4Historische Asset-Klassen-Renditen 3488.4.1Historische Performance von vier globalen Asset-Klassen: 1900 bis 2010 3488.4.2Historische Performance von 13 Asset-Klassen und dem "Weltportfolio": 1970 bis 2010 3548.4.3Datenquellen für "Weltportfolio" und riskofreie Anlage 3558.5Annahmen und Datenquellen zu Abschnitt 1.4 (Eigenheimrenditen) 3558.6Rechnerische und statistische Konventionen: 3578.7Definitionen und Terminologie 3598.8Abkürzungsverzeichnis 366
Inhalt Vorwort von Apl. Prof. Dr. Dr. Helge Peukert 9 Vorwort von Prof. Dr. Olaf Gierhake 11 Einleitung 13 1.Empirische Investment-Performance von Privatanlegern 17 1.1Kollektive Investmentvehikel 17 1.1.1Aktienfonds 17 1.1.2Rentenfonds 31 1.1.3Hedgefonds 34 1.1.4Private-Equity-Fonds 39 1.1.5Anlegerrenditen versus Fondsrenditen (Fund-Flows-Studien) 41 1.2Einzelanleger (Kapitalmarktanlagen) 46 1.3"Abgeleitete" Investmentprodukte 50 1.4Eigenheiminvestments 54 1.5Der Einfluss von Finanzberatung auf Anlegerrenditen64 1.6Existiert erfolgreiches aktives Fondsmanagement? Eine Fallstudie 68 2.Die wichtigsten Fehlerfelder im Investitionsverhalten von Privatanlegern 71 2.1Verständnisfehler 71 2.1.1Rendite als Risikokompensation 71 2.1.2Equilibrium Accounting und kollektives Marktteilnehmerverhalten 73 2.1.3Asset-Preisveränderungen und Renditeerwartungen 75 2.1.4"Gute Unternehmen" versus "gute Aktien" 78 2.1.5"Zukunftsbranchen" und "Wachstumsländer" 81 2.1.6Inflationsrisiko bei Aktien und Anleihen 85 2.2Verhaltensfehler 91 2.2.1Referenzrahmenrisiko 91 2.2.2Recency Bias, "This Time is Different"-Irrtum, Overconfidence 93 2.2.3Nutzung von Renditeprognosen 100 2.2.4Nutzung von Fonds-Ratings 109 2.2.5Nutzung von Downside Hedging 113 2.2.6Nutzung von Private Banking 120 2.3Verständnisfehler hinsichtlich passiven Investierens 123 2.3.1Passives Investieren in "ineffizienten" Märkten 123 2.3.2Passives Investieren in Markteinbrüchen 125 3.Die Sachlogik passiven Investierens 128 3.1Theoretische Argumente 129 3.1.1Die "Arithmetik des aktiven Investierens" 129 3.1.2Thorleys "Drop-out"-Argument 133 3.1.3Die Informationseffizienz der Wertpapiermärkte 135 3.1.4Das Principal-Agent-Argument 142 3.2Empirische Argumente 145 3.2.1Das Asset-Allokations-Argument 145 3.2.2Das Berk/Green-Arbitrage-Argument 147 3.2.3Das Behavioural-Finance-Argument 150 3.2.4Das Argument des Pragmatismus und des operativen Risikos 153 4.Randbedingungen eines wissenschaftlich basierten Investmentansatzes für Privatanleger 155 4.1Asset-Klassen-bezogene Gesichtspunkte 155 4.1.1Humankapital 155 4.1.2Aktien: Risikofaktoren/Faktorprämien 159 4.1.2.1Size Premium (Small-Cap-Effect) 159 4.1.2.2Style Premium (Value-Effekt) 163 4.1.2.3Emerging Market Premium (Political Risk) 169 4.1.2.4Momentum und Return Reversal 171 4.1.3Rohstoffe 177 4.1.4Immobilien 185 4.2Implementationsbezogene Gesichtspunkte 190 4.2.1Diversifikationsfehler von Privatanlegern und ihren Beratern 190 4.2.2Zeitdiversifikation bei Aktien 199 4.2.3Die Bedeutung des "Ein- und Ausstiegszeitpunktes" 205 4.2.4Nutzung von Leverage 208 4.2.5Investmentkosten und "Kickbacks" 213 5.Herleitung und Implementierung eines passiven Investmentansatzes für Privatanleger 224 5.1Grundprinzipien und Abgrenzung des Ansatzes 225 5.2Asset-Allokation und Portfolio-Strukturierung 231 5.2.1Gewichtung der risikobehafteten und risikofreien Portfolioteile 231 5.2.2Der risikobehaftete Portfolioteil 239 5.2.2.1Die Strukturierung des "Weltportfolios" 239 5.2.2.2Die Frage der Währungsabsicherung 247 5.2.3Der risikofreie Portfolioteil 252 5.2.3.1Die Strukturierung des risikofreien Portfolioteils 252 5.2.3.2Die Frage der Währungsabsicherung 261 5.3Implementierung und laufende Verwaltung des Portfolios 262 5.3.1Investment Policy Statement 262 5.3.2Steuern und ihre Auswirkung auf Struktur und Verwaltung des Portfolios 267 5.3.3Auswahlkriterien für Bezugsindizes und Anlageprodukte 275 5.3.4Wertpapiersparen und Durchschnittskosteneffekt 282 5.3.5Rebalancing: Methoden und Ziele 285 5.4Sondersituation Aktien-Crash 293 5.5"Asset-Class-Investing" versus "Indexing" 299 6.Resümee und Ausblick 302 7.Literaturverzeichnis 305 8.Anhang 335 8.