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La integración financiera internacional es un tema central de las finanzas internacionales. De hecho, desde la década de 1990, el grado de integración de los mercados emergentes ha aumentado considerablemente, debido a la reducción de las barreras a los flujos de cartera, la liberalización de los mercados de capitales y la introducción de ADR y fondos de países en las bolsas estadounidenses. En este trabajo, se estimaron tres versiones condicionales del CAPM Internacional utilizando datos de 22 mercados financieros durante el periodo 1987-2004. Los resultados indican que la cartera del mercado mundial es condicionalmente eficiente en el sentido media-varianza para los países del G7 y que las betas más elevadas se registran en los mercados financieros emergentes. La estimación del CAPM en el caso en que el precio global del riesgo de covarianza es constante indica que la remuneración del riesgo varía considerablemente entre los 22 países examinados. El precio global del riesgo de covarianza sólo es constante para el conjunto del G7, por lo que la hipótesis de integración financiera sólo es válida para los mayores países desarrollados.