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Seit Anfang der achtziger Jahre ist ein tiefgreifender Wandel in der Anlagepolitik bei Zentralbanken zu beobachten. Unter den Bedingungen hoher Wechselkurs- und Zinsschwankungen geben sie sich immer weniger mit einem relativ passiven Management ihrer Devisenreserven zufrieden. Die Untersuchung geht der Frage nach, ob und in welchem Ausmaß portfoliotheoretische Überlegungen bei Zentralbanken die Wahl der Währung und des Anlagemarktes beeinflußt haben. Die Ergebnisse bestätigen, daß Ertrags- und Risikoüberlegungen zeitweise die Wahl der Struktur der Reserveportfolios bestimmt und die Diversifizierung von Reserven aus dem US-Dollar begünstigt haben. Darüber hinaus werden eine Vielzahl von Faktoren identifiziert, die die reservepolitischen Entscheidungen von Währungsbehörden und damit die Möglichkeit einer Diversifizierung ihrer Reserven einengen.