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Diplomarbeit aus dem Jahr 2002 im Fachbereich BWL - Investition und Finanzierung, Note: 2,4, Universität Hamburg (Wirtschaftswissenschaften, Geld- und Kapitalverkehr), Sprache: Deutsch, Abstract: Inhaltsangabe:Problemstellung:
Angesichts der zunehmenden Bedeutung der Finanzmärkte und des hohen Innovationstempos wächst die Forderung nach ökonomischen Erklärungsansätzen für die Preisbestimmung auf den Kapitalmärkten. Konkret stellt sich die Frage, welche Renditen für riskante Vermögenstitel, die an einem Kapitalmarkt gehandelt werden, zu erwarten sind und wie sich diese Bewertung erklären läßt. Basierend auf den mittels des Capital Asset Pricing Model gewonnenen Einsichten in die Preisbestimmungsmechanismen an den Finanzmärkten drängt sich weitergehend die Frage auf, ob dieses modelltheoretische Instrumentarium der Vielschichtigkeit realer Finanzmärkte gerecht wird. Unter diesem Gesichtspunkt ist zu klären, ob und inwiefern die unter sehr restriktiven Annahmen postulierten Gleichgewichtsbeziehungen im CAPM auch bei einer Annäherung an die realen Verhältnisse der Kapitalmärkte modelltheoretisch haltbar sind. Dabei ist auch von Interesse, inwiefern eine realitätsnähere Analyse einen zusätzlichen Beitrag, d.h. über den essentiellen Aussagegehalt des CAPM hinaus, zu leisten vermag. Demgemäß wurde der folgende Aufbau gewählt:
Gang der Untersuchung:
Die beiden Kapitel B und C. bilden die beiden Schwerpunkte dieser Diplomarbeit. Unter Gliederungspunkt B. wird dem Leser die Portfolio Selection Theory (PST) nach Markowitz und Tobin vorgestellt, um darauf aufbauend das Capital Asset Pricing Model (CAPM) darzustellen. Dabei liegt das Hauptaugenmerk auf einer ausführlichen Darstellung des Annahmenkranzes der PST sowie des CAPM und auf der Analyse der Gleichgewichtsbeziehungen. Die daran anschließende kritische Würdigung des CAPM stellt die Überleitung zu dem Kapitel C, dem zweiten Schwerpunkt dieser Arbeit, dar. Hier werden die Auswirkungen der Aufhebung bzw. Modifizierung einzelner Annahmen des CAPM besprochen. Diese Vorgehensweise führt zu ausgewählten Varianten des CAPM. Eine Zusammenfassung der Ergebnisse beschließt diese Arbeit.
Inhaltsverzeichnis:Inhaltsverzeichnis:
ThesenII
InhaltsverzeichnisIV
DARSTELLUNGSVERZEICHNISVI
A.Einleitung1
I.Problemstellung1
II.Gang der Untersuchung1
B.Das Capital Asset Pricing Model (CAPM)2
I.Die Portfolio Selection Theory als Grundlage des CAPM2
1.Das Modell von Markowitz und die Efficient Frontier 2
a)Modellannahmen2
b)Der Diversifikationseffekt und die Markowitz Efficient Frontier 6
2.Modellerweiterung durch Tobins Separationstheorem8
II.Darstellung und kritische Würdigung des CAPM11
1.Modellannahmen11
2.Aussagen des CAPM12
3.Kritische Würdigung15
C.Varianten des Capital Asset Pricing Model17
I.Aufhebung einzelner anlegerbezogener Annahmen17
1.Berücksichtigung eines mehrperiodigen Planungshorizontes17
2.Berücksichtigung unterschiedlicher Zeithorizonte20
3.Berücksichtigung nicht-identischer Erwartungen20
4.Berücksichtigung nicht-identischer Erwartungen bei Existenz von Informationskosten22
II.Aufhebung einzelner kapitalmarktbezogener Annahmen23
1.Berücksichtigung von Transaktionskosten23
2.Modifikationen der Annahme der Existenz eines einheitlichen Zinssatzes auf risikofreie Anlagen24
a)Nichtexistenz eines Zinssatzes auf risikofreie Anlagen24
b)Berücksichtigung ausschließlich risikofreier Geldanlagemöglichkeiten26
c)Berücksichtigung eines gespaltenen Zinssatzes auf risikofreie Anlagen27
3.Übertragung des CAPM auf den internationalen Kontext28
a)Das internationale CAPM von Grauer, Litzenberger und Stehle28
b)Das internationale CAPM von Solnik29
D.Zusammenfassung der Ergebnisse31
LITERATURVERZEICHNIS...
Angesichts der zunehmenden Bedeutung der Finanzmärkte und des hohen Innovationstempos wächst die Forderung nach ökonomischen Erklärungsansätzen für die Preisbestimmung auf den Kapitalmärkten. Konkret stellt sich die Frage, welche Renditen für riskante Vermögenstitel, die an einem Kapitalmarkt gehandelt werden, zu erwarten sind und wie sich diese Bewertung erklären läßt. Basierend auf den mittels des Capital Asset Pricing Model gewonnenen Einsichten in die Preisbestimmungsmechanismen an den Finanzmärkten drängt sich weitergehend die Frage auf, ob dieses modelltheoretische Instrumentarium der Vielschichtigkeit realer Finanzmärkte gerecht wird. Unter diesem Gesichtspunkt ist zu klären, ob und inwiefern die unter sehr restriktiven Annahmen postulierten Gleichgewichtsbeziehungen im CAPM auch bei einer Annäherung an die realen Verhältnisse der Kapitalmärkte modelltheoretisch haltbar sind. Dabei ist auch von Interesse, inwiefern eine realitätsnähere Analyse einen zusätzlichen Beitrag, d.h. über den essentiellen Aussagegehalt des CAPM hinaus, zu leisten vermag. Demgemäß wurde der folgende Aufbau gewählt:
Gang der Untersuchung:
Die beiden Kapitel B und C. bilden die beiden Schwerpunkte dieser Diplomarbeit. Unter Gliederungspunkt B. wird dem Leser die Portfolio Selection Theory (PST) nach Markowitz und Tobin vorgestellt, um darauf aufbauend das Capital Asset Pricing Model (CAPM) darzustellen. Dabei liegt das Hauptaugenmerk auf einer ausführlichen Darstellung des Annahmenkranzes der PST sowie des CAPM und auf der Analyse der Gleichgewichtsbeziehungen. Die daran anschließende kritische Würdigung des CAPM stellt die Überleitung zu dem Kapitel C, dem zweiten Schwerpunkt dieser Arbeit, dar. Hier werden die Auswirkungen der Aufhebung bzw. Modifizierung einzelner Annahmen des CAPM besprochen. Diese Vorgehensweise führt zu ausgewählten Varianten des CAPM. Eine Zusammenfassung der Ergebnisse beschließt diese Arbeit.
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A.Einleitung1
I.Problemstellung1
II.Gang der Untersuchung1
B.Das Capital Asset Pricing Model (CAPM)2
I.Die Portfolio Selection Theory als Grundlage des CAPM2
1.Das Modell von Markowitz und die Efficient Frontier 2
a)Modellannahmen2
b)Der Diversifikationseffekt und die Markowitz Efficient Frontier 6
2.Modellerweiterung durch Tobins Separationstheorem8
II.Darstellung und kritische Würdigung des CAPM11
1.Modellannahmen11
2.Aussagen des CAPM12
3.Kritische Würdigung15
C.Varianten des Capital Asset Pricing Model17
I.Aufhebung einzelner anlegerbezogener Annahmen17
1.Berücksichtigung eines mehrperiodigen Planungshorizontes17
2.Berücksichtigung unterschiedlicher Zeithorizonte20
3.Berücksichtigung nicht-identischer Erwartungen20
4.Berücksichtigung nicht-identischer Erwartungen bei Existenz von Informationskosten22
II.Aufhebung einzelner kapitalmarktbezogener Annahmen23
1.Berücksichtigung von Transaktionskosten23
2.Modifikationen der Annahme der Existenz eines einheitlichen Zinssatzes auf risikofreie Anlagen24
a)Nichtexistenz eines Zinssatzes auf risikofreie Anlagen24
b)Berücksichtigung ausschließlich risikofreier Geldanlagemöglichkeiten26
c)Berücksichtigung eines gespaltenen Zinssatzes auf risikofreie Anlagen27
3.Übertragung des CAPM auf den internationalen Kontext28
a)Das internationale CAPM von Grauer, Litzenberger und Stehle28
b)Das internationale CAPM von Solnik29
D.Zusammenfassung der Ergebnisse31
LITERATURVERZEICHNIS...